康臣药业1681：强劲复苏，维持买入评级，目标价大幅上调至8.0港元
发布日期：2021-03-25 浏览次数：8929次
作者：Mark Kong 日期：2021年3月25日
摘要：
1、玉药业绩强势复苏，成为继尿毒清后又一个盈利驱动，上调公司2021-2023年净利润预期（2021年5.52亿元、2022年6.27亿元，2023年7.10亿元，复合增长率为13%），给予2021年市盈率为10倍的预测，将公司目标价由5.7港元大幅上调至8.0港元。
2、玉药从2019年下半年起，连续三个半年度，营收和毛利率快速回升；其经营性现金流也从2019年的净流出1.31亿元到2020年的净流入2.5亿元；渠道库存由2019年的15个月下降至2020年的9个月。以上数据表明玉药已经成功扭亏为盈，并预计玉药2021-2023年收入将占集团总收入的17%~19%。
3、尿毒清成为《中成药治疗慢性肾脏病3-5期（非透析）临床应用（2020）》唯一“强推荐”的药物。这增强了市场信心，促进了尿毒清收入增长。预计尿毒清2021-2023年收入增长为15%。
4、公司期末派息0.2港元，且净现金流为13.8亿元人民币，资产负债表依然强劲。此外，公司管理层已经表明会继续回购的意向。
5、投资逻辑：一是玉药强劲复苏，成为公司第二个盈利驱动，将引发股票重新估值；二是尿毒清销售增长预期；三是公司有足够实力回购。公司估值有吸引力，以目前公司的股价计算，PE为5倍，低于历史平均水平；因此维持买入评级。
