3月23日午间，康臣药业（1681.HK）发布2020全年业绩。在新冠大环境影响下，公司盈利逆势大幅增长，下午直线拉涨。截止23日下午收盘，公司收盘3.950港元/股，单日涨幅18.62%，今年已经累计涨幅达到29.51%，最新总市值32亿港元。

图表一：公司股价走势图

数据来源：WIND，格隆汇整理

逆市营收净利润双收，分红派息稳健

公司股价大涨，主要来自于公司此次发布亮眼稳定的业绩情况。 

2020年，公司营业收入17.53亿元，同比增长1.4%，自2014年至2020年营业收入复合增速达到15.70%。2020年公司归母净利润4.99亿元，同比增长524.9%，自2014年至2020年归母净利润年复合增速15.40%。扣除2019年非现金项目的商誉及无形资产减值3.2亿影响，公司2019年扣非归母净利润4.04亿元，同比增长23.5%。

与此同时，公司保持了稳定的派息政策。 

自从康臣上市以来，公司每年的派息比例基本维持在当年利润的30%至1/3。2020年，公司每股基本盈利0.61元，同比增长577.8%；每股摊薄盈利0.61元，同比增长577.8%。公司宣布，预计期末将派股息每股0.20港元，累计全年派息每股0.28港元，派息比例达到38.6%创历年新高。按照3月22日公司收盘股价计算，周息率已经超过了8%回报率。

图表二：公司分红情况

数据来源：公司资料，格隆汇整理 

肾病领导者：“1+6”产品线专科领域布局

 康臣药业主打产品管线为“1+6”产品线，坚持“以专为主、以普为辅”的经营方针，持续推动肾科、影像产品线向纵深发展，并且快速拓展现有妇儿、骨伤、皮肤、肝胆、消化系列产品，从而打造多专科领先的一流医药企业。

在2020新医保目录中，康臣药业有2个独家中成药（鸡骨草胶囊和缓痛止泻软胶囊）新进入医保目录，并且不受医院使用和报销限制。截止目前，公司（包括玉林）共计有72个品种进入国家医保目录，其中进入国家医保甲类有39个，乙类有33个。

图表三：公司产品线

数据来源：公司资料，格隆汇整理 

1. 康臣药业分部：营收同比增长6.8%，肾科继续发力 

公司在康臣药业分部上，继续保持稳定增长，2020年营业收入15亿元，同比增长6.8%。在销售能力上，公司表现强劲。公司相较于前一年，新增四川以及山东省两大省份的亿元销售区域。截止目前，公司共计拥有5个亿元销售额省份或地区：北京、广东、河北、四川、山东。 

（1）肾科系列：营收同比增长9.7%，独家产品尿毒清颗粒优势显著 

2020年，公司肾科系列产品收入11.7亿元，同比增长9.7%。公司肾科系列产品终端医疗机构覆盖新增2653家；药店覆盖新增51665家，基层业务市场销售发展迅速增长，成为公司新的业绩增长支柱。 

目前，公司已经搭建完成全方位肾病慢病管理平台。伴随着“康臣医家”慢病平台持续引流，肾病患者持续入组，公司已经成功建立完整、有效的数据收集流程和分析体系。目前，在全方位肾病慢病管理平台中，公司已经入组1000多位医生和6000多位患者，收集有效验单超过2万单。未来，公司将致力于建设“肾科大数据中心和健康+医疗”一体化的慢肾病患者全病程管理平台。

图表四:公司全方位肾病慢病管理平台

数据来源：公司资料，格隆汇整理

公司核心独家产品尿毒清颗粒，在2020年新版国家医保目录中位列甲类，也是国家基药目录品种，一直处于稳定增长态势。2020年下半年产品同比增长14.0%，稳居中国肾病口服现代中成药市场占有率第一，成为中成药治疗优势病种（慢性肾病）临床应用指南中唯一获得“强推荐”级别的中成药。 

从市场规模上来看，慢性肾病（CKD）市场空间大。根据公开数据统计显示，中国慢性肾病患者数量达到1.3亿人，预计到2040年，慢性肾脏病将成为全球第五大致死病因。然而，慢性肾病的知晓率仅为12.5%，需要接受替代治疗的患者为150多万人，新增12-15万人/年。患者一旦确诊为慢性肾功能衰竭（第二至第五阶段），必须开始药物治疗从而控制病情以及避免病情恶化。 

除在国内进行销售外，目前尿毒清颗粒已经完成在香港、印尼的注册备案，预计将在2021年上半年开展海外上市销售。 

益肾化湿颗粒，在2020年新版国家医保目录中保持乙类，首次进入2020版《中华人民共和国药典》，产品疗效持续获得权威认可，并持续推进益肾化湿颗粒进入国家基药目录。 

（1）影像系列：加速布局，碘帕醇上市销售 

2020年，公司影像系列产品收入1.36亿元。在终端医疗机构覆盖上，钆喷酸葡胺注射液覆盖2600家，碘帕醇注射液覆盖64家。 

在核磁共振产品线上，钆喷酸葡胺注射液在2020年保持市场份额第三的水平。公司依托各学会平台，深化专家关系，稳固康臣钆剂在MR增强优势部位，优势医院用药地位，并积极扩大医院覆盖区域。 

在X光产品线上，康乐显^®碘帕醇注射液成功获批上市销售，并首次载入2020版《中华人民共和国药典》。目前，公司已经在广东、山东、辽宁、湖南以及广西等多个省份成功召开了碘帕醇上市会议，并且凭借着高安全性、高增强率、低渗透压，产品赢得了用户高度认可。未来，碘帕醇有望依靠公司影像线成熟的销售网络，快速进入各大临床一线使用，并成为公司新的业绩增长支柱。 

在超声产品线上，超声微泡对比剂华声显^®在广东康臣药业集团总部试产成功，这意味着公司对于超声微泡对比剂的研发进入到了新的阶段。广州康臣与中科院深圳先进技术研究院联合设立“超声微泡诊疗一体化联合实验室”正式挂牌运营，提前布局“肿瘤诊断治疗一体化”产业，目前公司已经取得阶段成果。 

（2）妇儿系列：营业收入同比增长6.2%，高增长品种不断推出 

2020年，公司妇儿药物产品营业收入1.81亿元，同比增长6.2%，终端医疗机构覆盖新增1765家，药店覆盖新增20176家。

右旋糖酐铁（源力康）是第三代铁剂唯一口服液剂型，已进入国家基药以及2020年新版国家医保目录中的乙类。按照公司规划，未来将同步推进产品进入《儿科指南》和《中华人民共和国药典》。

另外，公司的妇儿系列其他产品中，盐酸西替利嗪口服液已进入2020年国家医保目录乙类，未来公司将导入依托红霉素混悬液、止血灵等产品，不断丰富妇儿产品的品类。

1. 玉林制药分部：“品牌+渠道+终端”战略，效果已经开始呈现

公司在玉林制药上的发展规划，采用“品牌+渠道+终端”战略。在品牌管理上，公司采取重点市场媒介投放策略。在渠道管控上，公司通过渠道秩序重塑方式扩大覆盖范围。而在终端管控上，公司选取核心门店管控方式，从而提高消费者对产品的点购率。

财务上来看，玉林制药分部进入调整期，目前效果已经开始呈现。2019年下半年至2020下半年，公司玉林制药营业收入同比增长分别为57.8%以及49.7%。此外，玉林制药在2020年经营性净现金流已经达到2.50亿元。

图表五：公司玉林制药财务情况

数据来源：公司资料，格隆汇整理

2020年，玉林制药主要产品市场份额均得到提升。其中，骨科外用镇痛药（中成药）液体剂品类中，正骨水市占率6.23%，上升0.87%，位居市场第五位；云香精市占率2.69%，上升0.25%。肝脏用药（中成药）零售市场中，鸡骨草胶囊市占率0.79%，上升0.15%，位居市场第五位。口服皮肤药（中成药）中，湿毒清胶囊市占率11.96%，位居市场第一位。

持续研发创新

2020年，公司加大了研发投入，研发人员数量增加44%。

目前，公司在研产品专案共计13个，其中新立项的研发专案3个，主要围绕“1+6”产品线进行自主研发以及合作研发。

其中，肾科领域中，公司自主研发的治疗糖尿病肾病新药黄芪散微丸II期临床完成遗传办备案，正式启动病例入组，预计2022年第三季度完成临床II期试验。碳酸镧项目已经完成原料药中试，正在开展制剂小试，咀嚼片预计2022年第三季度申报生产批件，颗粒剂2022年第三季度申报临床。

在医学成像对比剂药物中，公司预计在2021年将完成：MRI-01的产业化中试及安评，完成MRI-02的API验证，CT-01完成制剂验证，US-01完成申报临床，US-02完成药学研究。2022年公司预计将在MRI-2、CT-01以及US-01三款产品申报生产批件。

图表五：研发产品管线

数据来源：公司资料，格隆汇整理

小结

2020年，新冠疫情为各行各业带来巨大的挑战。公司凭借着强劲的核心业务优势，丰厚的现金流抵御风险，在逆市拿到了营收与净利双增的亮眼业绩。从公司历年来的高派息以及持续回购情况来看，公司对于股东十分优待，并对未来拥有信心，值得持续关注与期待。