药业股抗跌力强 留意康臣

发布日期:2018-03-26  浏览次数:1335次

作者:苏沛丰 

 

【明报专讯】美国总统特朗普挑起贸易战,美股上周四周五急挫,本周港股势必波动。首当其冲的当然是出口、航运等行业。相反,内需股防守力最强,其中过去一年升势凌厉、获北水追捧的医药股,可择优而吸。医药股之估值普遍处于历史高峰,宜选估值较低者,防守力才较强。

 

制造中成药(主要是肾科)的康臣药业(1681),估值仍被低估。上周公布2017年业绩,收入按年增长35%,核心纯利(不包括汇兑净收入)增长 23%,略低于市场预期,主要由于实际税率上升。毛利率下降0.5个百分点至74.0%,核心净利率下降2.4个百分点,因为2016年7月完成收购的广西玉林制药合并报表,其经营费用高而利润率较低。

 

预测市盈率16.1倍  7.8元吸纳

 

玉林制药的经济效率较低,改善空间较大,增长动力亦较康臣原本业务更强。现时玉林之分销网路遍布全国,但收入主要来自五六个省份。康臣管理层将在其他省份进行更多市场推广,以抢占份额。此外,管理层指玉林制药的产品价格不合理,例如正骨水于部分零售店的售价与30年前一样,未来平均售价可望提高。管理层相信玉林未来3年可以实现20%以上的收入增长。

 

我们的医药分析员估计,康臣之核心纯利于未来3年之年均复合增速达18.6%,现时2018年预测市盈率为16.1倍,属于较吸引的医药股。图表上,上周五仍守住近半年的支持100天线(约8元),就算今日跌穿,于7.8元料可企稳,可趁低吸纳。

 

(笔者为证监会持牌人,没持有上述股票)

  招银国际研究部策略师:苏沛丰